你有多久沒去蘇寧買過家電了？這家曾經積極轉型電商的老牌連鎖企業(yè)如今正在發(fā)生巨變。“2021年蘇寧要做減法、收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，就要該關的關，該砍的砍。”新年開工第一天，蘇寧易購董事長張近東在內部如是說。
話音剛落，傳來一個“爆炸性”消息，2月28日，張近東及蘇寧電器集團將蘇寧易購23%公司股權賣給深圳國資控股企業(yè)。
作為家電零售行業(yè)的旗幟，蘇寧易購如何走到今天這一步？在內外交困、前后夾擊之下，深圳國資入主能否挽救蘇寧易購于“水火之中”？
轉讓23%股權
2月28日，蘇寧易購公告顯示，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、公司持股5%以上股東蘇寧電器集團、西藏信托擬將其合計持有的23%蘇寧易購股份，轉讓給深圳國資控股的深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）。本次股權轉讓價格均為6.92元/股，股權轉讓金額合計約為148.18億元。
“本次股份轉讓，將進一步優(yōu)化公司的股權結構，并有助于公司治理結構的進一步完善?！碧K寧易購表示。
值得一提的是，本次股權轉讓完成后，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團的持股比例由24.94%降至16.38%，蘇寧電器集團持股比例由16.8%降至5.45%，公司不存在持股50%以上股東，不存在實際支配上市公司股份表決權超過30%的股東。
這意味著張近東或將失去對蘇寧易購的控制權，公司將處于無控股股東、無實控人的狀態(tài)。在如此微妙的平衡格局中，蘇寧能否盡快找到出路？
作為昔日國內實體零售業(yè)的代表，蘇寧易購曾有斐然的成就，如今卻面臨創(chuàng)始人出售股權還債的困境。蘇寧易購何以淪落至此？
產業(yè)經濟觀察家梁振鵬對中國新聞周刊分析，蘇寧易購發(fā)展至今，存在待解的難題：其一是業(yè)務的多元化擴張，資金窟窿越來越大；第二，蘇寧易購無法拋棄實體門店，這拖累了公司業(yè)績；第三，蘇寧易購采用二三十年前運營實體門店的高管，做快速發(fā)展的移動互聯(lián)網電商業(yè)務，導致公司轉型電商近十年卻一直不夠專業(yè)。
家電行業(yè)分析師劉步塵則對本刊表示，蘇寧易購面臨今日主業(yè)虧損、債臺高筑的局面，最重要的原因在于前幾年步子邁得太大，投資收購了太多公司，“想一口氣吃成胖子，建立蘇寧商業(yè)帝國”，但最終的結果是，蘇寧根本就駕馭不了，且投資收購的這些企業(yè)也沒能給蘇寧帶來利潤。
轉型電商“失利”
作為A股“家電連鎖第一股”，蘇寧易購自2004年上市以來，主營業(yè)務由單一的家用電器零售商升級為包括家電、家居家裝、物流、金融等O2O智慧零售商，營業(yè)收入翻了27倍，從91.07億元增至2584.59億元。
從營收規(guī)模看，蘇寧易購已成為國內規(guī)模較大的零售商，但公司的“吸金”能力到底如何，或能從主營業(yè)務中窺知一二。
從業(yè)務層面看，雖然近年來蘇寧易購在物流、金融、體育等其他產業(yè)板塊發(fā)力，但家電、3C消費電子等零售業(yè)一直是公司的主營業(yè)務，且主營業(yè)務近7年一直陷入虧損狀態(tài)。
財報顯示，2014年至2019年，蘇寧易購零售業(yè)占總營收的比重均在94%以上，但其利潤卻年年虧損，6年里蘇寧易購扣非后歸母凈利潤合計虧損約43億元。2020年前三季度，蘇寧易購扣非后凈利潤再虧損10.09億元。2020年，蘇寧易購預計虧損39.13億元。
來源：Wind金融
#p#分頁標題#e#而可悲的是，蘇寧易購之所以能維持賬面富貴，全靠出售資產及政府補助。2014年至2019年，蘇寧易購通過出售阿里巴巴股權，轉讓蘇寧小店、子公司股權、物流地產項目等資產，獲得的投資收益以及政府補助等非經常性損益合計近400億元。到了2020年，蘇寧易購繼續(xù)出售5家物流公司股權等資產，獲得的非經常性損益約26.61億元。
蘇寧淪落到今日“青黃不接”的地步，與近年來電商帶來的沖擊有直接關系。
時間回到2012年8月15日，隨著電商大戰(zhàn)拉開序幕，京東率先一步開展價格戰(zhàn)，其“上網買電器”的形象逐漸深入人心。隨后老牌電商淘寶也不甘示弱，雙11和各種大促連綿不絕，而在搶用戶、爭市場的關鍵一役中，蘇寧不僅起步晚，且在跟金融資本的較量中也不占優(yōu)勢。
“早期蘇寧對電子商務的重視不夠”，梁振鵬說。蘇寧于2005年首次組建B2C部門，試水電商，但當時的經營規(guī)模和輻射范圍都極為有限。直到2009年蘇寧易購的上線，才意味著蘇寧正式進入電商領域，比京東足足晚了5年。
趕了個晚集的蘇寧易購，自身的資金實力也不足以支撐其在電商領域，燒錢補貼用戶、虧損擴張。
新經濟時代，隨著金融資本的加入，電商之間的競爭變成了流量和補貼的戰(zhàn)爭。
有分析認為，京東、拼多多等電商企業(yè)遵循新經濟的估值模型，市場對其虧損的包容度更高，即“在境外上市的電商公司，如果成長性很好但沒有利潤，資本市場就會按照市銷率對其進行估值；如果不賺錢又沒有銷售增長，也可以按活躍用戶數來估值，這樣的企業(yè)會賣力補貼用戶，它補貼20塊錢獲得一個用戶，最后在資本市場上可能兌現(xiàn)200塊錢”。
而在A股上市的蘇寧易購，市場卻是按照成熟的傳統(tǒng)零售企業(yè)的邏輯為其估值，即營收、盈利增長是估值的基礎，不盈利的公司不僅很難獲得好的估值，還很難獲得再融資。
因此在這輪電商大戰(zhàn)中，蘇寧明顯掉隊了。
根據易觀分析發(fā)布的《中國網絡零售B2C市場季度監(jiān)測報告》數據顯示，2020年第四季度，天貓成交總額排名第一，占市場份額63.8%；京東其次，市場份額為25.9%；蘇寧第三，其市場份額為5.4%。
蘇寧易購電商轉型“失利”，又把目光放到了橫向擴張上，沒想到卻成了壓倒公司的“最后一根稻草”。
激進擴張埋下苦果
在互聯(lián)網電商的沖擊下，蘇寧易購做了一系列努力，包括投資足球、并購商超、發(fā)展物流等等。
這些努力并沒有得到預期回報，由于各業(yè)務之間的協(xié)同效應較差，加之步子跨太大，經營管理水土不服，導致子業(yè)務經營不善，更有甚者拖累了公司現(xiàn)金流，導致債臺高筑。
2013年蘇寧以2.5億美元收購PPTV，進軍視頻領域；2015年蘇寧以19.3億元入股努比亞，切入智能手機賽道；2017年蘇寧斥資42.5億元收購天天快遞；2019年蘇寧先斥資27億元收購37家萬達門店，又斥資48億元收購家樂福中國80%的股權。
再加上前些年蘇寧花重金收購的江蘇足球俱樂部和國際米蘭俱樂部，這些年蘇寧在各個領域的投資可謂巨大，但收益卻“不容樂觀”。
2017年至2019年期間，天天快遞讓蘇寧易購雪上加霜，三年累計虧損約36.64億元。到了2020年，蘇寧易購仍對天天快遞計提了資產減值準備。
另一方面，江蘇足球俱樂部在奪冠100多天后，于2月28日被宣布停止運營，也是近年來蘇寧易購投資“失利”及現(xiàn)金流危機的佐證。
財報顯示，截至2020年9月30日，蘇寧易購的短期借款為280.97億，一年內到期的非流動負債46.16億，而其賬上的貨幣資金為308.37億，其中可自由流動的資金僅為136.27億，無法覆蓋短期有息債務。
#p#分頁標題#e#蘇寧易購資金鏈緊張、面臨債務危機等負面?zhèn)髀劜粩?。為了緩解資金壓力，張近東及其關聯(lián)方多次質押旗下資產“補血”。Wind數據顯示，進入2021年以來，不到2個月的時間，張近東和蘇寧電器集團合計進行了10筆股權質押，合計質押股份數量約為6.75億股，市值將近50億元。
與此同時，張近東開始做減法，提出回歸零售主業(yè)?！?021年蘇寧要做減法、收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，就要該關的關，該砍的砍?！毙履觊_工第一天，張近東在內部如是強調。
“回歸主業(yè)從另外一個角度理解，就是他對前幾年激進戰(zhàn)略的反省和否定，”劉步塵說道。恰巧在這時“歸來”的黃光裕又提出：力爭用未來18個月的時間，使企業(yè)恢復原有的市場地位。
在他看來，國美與蘇寧，一個進攻，一個收縮，市場很容易把二者放在一起比較。
然而新零售時代，蘇寧和國美最大的競爭對手可能不是彼此，而是阿里、京東、拼多多。如何打通線上線下全渠道，促使實體店和電商相互配合成為蘇寧國美們亟需思考、解決的問題。
十年前，蘇寧易購在一二線城市粗放型高增長的紅利終結之后，需要向下沉市場、電商市場要增量。今天，伴隨線上流量紅利接近尾聲，電商平臺也走入了零售的深水區(qū)，無法逃避傳統(tǒng)零售的線下融合之路。對蘇寧而言，其中也許醞釀著新的機會。
去年京東幾次大的動作——聯(lián)姻國美，“接盤”五星電器，都反映出電商巨頭對搶占下沉市場，發(fā)展線下零售的迫切。
“有龐大數量的實體店不見得是件壞事，現(xiàn)在京東也在積極布局實體店，關鍵在于實體店和電商不能夠兩張皮，不能各行其是?！眲⒉綁m表示。換個角度看，如果把實體店作為前置倉，優(yōu)劣勢也許可以實現(xiàn)轉換。
新零售的江湖已然巨變，留給蘇寧易購的時間不多了。