5月14日，2022清華五道口首席經(jīng)濟學(xué)家論壇開幕，上海重陽投資管理股份有限公司合伙人、董事長兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶分享討論。
王慶表示，自己來自于投資機構(gòu)，投資機構(gòu)是所謂的買方，在同樣分析宏觀問題時的視角略有不同。他表示，資產(chǎn)價格表現(xiàn)已經(jīng)對我們的經(jīng)濟下行風(fēng)險做了提前的反映。比如說高頻的采購指數(shù)是大家都關(guān)注的短期經(jīng)濟增長動能的指標，這個指標具有比較強的領(lǐng)先性，但實際上資產(chǎn)價格更加敏感。從我們的政策制定者和研究者來講，也可以花一定精力關(guān)注資產(chǎn)價格的變化，資產(chǎn)價格變化本身是很重要的數(shù)據(jù)來源，是對傳統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)體系很重要的補充，因為畢竟是資本市場參與者，通過真金白銀的交易來反映數(shù)據(jù)，這樣比較及時也比較真實還比較透明。
從數(shù)據(jù)反映看，我們的資本市場資產(chǎn)價格中對于宏觀經(jīng)濟周期比較敏感的那部分在2010年下半年出現(xiàn)明顯惡化，已經(jīng)預(yù)示了相關(guān)的風(fēng)險。我們有關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是高頻的采購數(shù)據(jù)只是在最近兩三個月才開始很快調(diào)動向下，如果看資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，它早就做出了反映，如果關(guān)注資產(chǎn)價格的變化對于經(jīng)濟增長的隱性預(yù)期反映，似乎當前有所企穩(wěn)。他認為，當前影響經(jīng)濟增速短期動能的是疫情，如果本輪疫情的影響有可能會超越2020年初的影響，對比2020年初來看，即使比較具有前瞻性的資產(chǎn)價格也沒有對這一下行經(jīng)濟作出反映，其他的指標更加滯后。
他提出一個問題，“我們這次是否不一樣？他呈現(xiàn)出12個新增社會融資的量和滬深300指數(shù)(3988.600, 29.86, 0.75%)(3988.6002, 29.86, 0.75%)的表現(xiàn)，直觀看是有正相關(guān)關(guān)系的。宏觀流動性寬裕的時候是資產(chǎn)價格上漲、股市上行的行情，收縮就承受壓力。如果我們關(guān)注資產(chǎn)價格的信號給我們的啟示，有兩次，一次是2020年初，我們從圖中看到社會融資上行，股票下行。這個時候發(fā)生了新冠疫情的爆發(fā)尤其是武漢疫情的爆發(fā)，但是這一次，持續(xù)時間不長。
第二次是當前，如果我們基于市場預(yù)測，現(xiàn)在市場形成的一致預(yù)期就是今年全年的新增社會融資達到33-34萬億。理論上來講我們股票市場應(yīng)該沒有太大的下行風(fēng)險。但是，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了跟2020年初一樣的情況社會融資的走勢和股市的走勢完全相反的情況，這給我們提出一個問題，這次是否不一樣？不一樣是兩個不一樣，第一是不是股市錯了？另外可能是我們所有的或者是市場一致預(yù)期的社會融資的走勢錯，不會達到33、34萬億，有可能會向下，這也是一種可能，正如剛公布最新4月份社會融資數(shù)據(jù)一樣超預(yù)期低。
為什么有兩個可能不一樣，我提出兩點可能。第一點，如果股票市場錯，正如在2020年初一樣股票市場錯，那一定是高估了疫情對經(jīng)濟的影響，因為2020年初就是這樣，后面證明股票市場是錯的，追上了社會融資的表現(xiàn)。
第二點，如果宏觀經(jīng)濟分析師判斷社會融資未來走勢是錯的，我猜想一定是低估了房地產(chǎn)市場面臨的困難，因為中國的房地產(chǎn)市場不僅是一個支柱行業(yè)，同時也是中國貨幣創(chuàng)造、信用傳導(dǎo)重要的載體和機器。如果房地產(chǎn)行業(yè)遇到的困難無法解決就無法形成有效的信用傳導(dǎo)，也許很多研究同行預(yù)判今年的社會融資可能無法實現(xiàn)，所以這也是今年的不一樣。
最后他作為主持人，留下兩個問題：第一，疫情有多嚴重？第二，房地產(chǎn)市場問題有多嚴重？“我更多是提出問題沒有答案?！?/p>