中國第一個元宇宙IPO誕生了。
10月18日，國內(nèi)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)供應(yīng)商飛天云動正式在港交所敲鐘。因為其招股書中提及元宇宙多達300余次，飛天云動也喜提了“國內(nèi)元宇宙第一股”的稱號。
欲戴王冠，必承其重。隨著元宇宙在資本市場的退燒，飛天云動上市之后也被一盆冷水直接澆醒，不但解鎖了上市即破發(fā)的體驗，并且連跌兩天，直到第三天才有所好轉(zhuǎn)。
截至10月21日收盤，飛天云動報收2.34港元/股，較發(fā)行價微漲5.88%，市值為42.35億港元（折合人民幣38億元）。
圖源：百度股市通
這樣的結(jié)局并不意外。
因為飛天云動雖然在招股書中交出了漂亮的財務(wù)答卷，但一并躍然紙上的還有公司不平衡的收入結(jié)構(gòu)、不及格的研發(fā)投入以及不確定的元宇宙暢想，由此換來投資人的謹慎對待不足為奇。
元宇宙的盡頭是廣告？
和“全球元宇宙第一股”Roblox一樣，飛天云動也是一家游戲起家并跨界元宇宙的公司。
公開資料顯示，飛天云動前身為掌中飛天，公司成立于2008年，早期以手游研發(fā)和發(fā)行業(yè)務(wù)為主，直到2015年開啟了對AR/VR業(yè)務(wù)的探索。2017-2019年，公司在新三板掛牌，同時完成了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
2019-2021年是飛天云動的“騰飛期”，公司的財務(wù)數(shù)據(jù)蒸蒸日上。招股書顯示，飛天云動在這三年的營收分別為2.51億元、3.39億元和5.95億元，同期凈利潤分別為4188萬元、6025萬元、7172萬元。
短短三年間，飛天云動的市值也已經(jīng)從350萬元變成超35億元，翻了百倍不止。
截至目前，飛天云動已經(jīng)形成了四大業(yè)務(wù)板塊，包括AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS、IP。
其中，收入占比最高的是AR/VR營銷服務(wù)。招股書顯示，2019-2021年，該業(yè)務(wù)的收入占比從54.6%上升到了63.2%，2022年一季度更是高達72.3%。
從這個收入結(jié)構(gòu)來看，飛天云動的定位更加偏向是一家廣告服務(wù)公司。按照官方說法，飛天云動的AR/VR營銷服務(wù)就是“我開發(fā)且?guī)湍阌谩?，主要是為廣告客戶提供AR/VR營銷服務(wù)，產(chǎn)品大部分為應(yīng)用程式及網(wǎng)站，流程包括計劃、設(shè)計、分發(fā)以及管理等。
從廣告形式來說，傳統(tǒng)廣告形式的點擊轉(zhuǎn)化率為0.3%-15%，而AR/VR廣告形式的點擊轉(zhuǎn)化率則可達25%，這也是飛天云動能夠持續(xù)創(chuàng)收的深層邏輯。
不過，廣告不是一個高毛利的業(yè)務(wù)，和其他廣告公司一樣，飛天云動最大的收入成本就落在了AR/VR營銷服務(wù)必不可少的流量獲取成本上，由此也導(dǎo)致該業(yè)務(wù)的毛利率始終保持在20%左右。
對比之下，AR/VR內(nèi)容和AR/VR SaaS才是飛天云動更具潛力的業(yè)務(wù)，它們的毛利率保持在40%-60%之間。
其中，AR/VR內(nèi)容主要面向娛樂、教育、游戲、文旅、汽車等行業(yè)的客戶提供定制化內(nèi)容，為終端用戶打造虛擬世界的多元化沉浸式體驗，比如VR直播、VR課件、VR店鋪等等。
而AR/VR SaaS則是面向開發(fā)者提供AR/VR內(nèi)容的創(chuàng)作平臺和工具，目前已經(jīng)有超過1.4萬的用戶注冊了飛天云動的SaaS平臺，付費訂閱用戶超過2200名。
至于IP業(yè)務(wù)，則正在成為過去時。招股書顯示，過去飛天云動會將從第三方采購的IP授權(quán)給客戶并收取費用，不過未來飛天云動將會轉(zhuǎn)移重心到AR/VR業(yè)務(wù)上，現(xiàn)有IP更多會作為輔助資源。
如此決策無可厚非，畢竟AR/VR才是現(xiàn)在飛天云動的看家本領(lǐng)，也是元宇宙時代的風(fēng)口。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)的市場規(guī)模為217億元，預(yù)計2026年將增加至1302億元。而中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場目前呈現(xiàn)群龍無首的競爭格局，這個市場有超過5000名參與者，飛天云動2021年的市場份額僅有2.6%，但其營收規(guī)模卻已排行第一。
這樣一片藍海自然是資本圍獵之地。
值得一提的是，飛天云動的IPO引入了3名基石投資者護航，包括“國字號”資本浙江安吉國資、“AI第一股”商湯科技和證券服務(wù)商捷利交易寶。
紙上談兵的"飛天夢"
同樣都是“元宇宙第一股”，飛天云動和Roblox的商業(yè)模式截然不同。
Roblox是一個支持多人同時在線創(chuàng)作的社區(qū)，其中的內(nèi)容多數(shù)由開發(fā)者自建，然后讓用戶體驗，盈利模式也很簡單，收入主要來自付費用戶的分成。
在飛天云動的招股書中，元宇宙的生態(tài)系統(tǒng)由平臺層、設(shè)備層、場景應(yīng)用層和底層技術(shù)層構(gòu)成，飛天云動所在的AR/VR內(nèi)容和服務(wù)行業(yè)屬于場景應(yīng)用層，而Roblox則屬于平臺層。
元宇宙生態(tài)組成，圖源：飛天云動招股書
事實上，相比Roblox，飛天云動和另一家國外公司Unity更為相似。
Unity是美國知名游戲引擎公司，其同名產(chǎn)品是全球最受歡迎的兩大游戲引擎之一，國內(nèi)許多爆火的移動游戲，包括《王者榮耀》《原神》等，都是基于該引擎創(chuàng)作，該產(chǎn)品的盈利模式類似飛天云動的SaaS服務(wù)。
根據(jù)2022年Q2財報，在Unity的三大業(yè)務(wù)中，運營解決方案營收為1.83億美元；而創(chuàng)作解決方和戰(zhàn)略合作及其他業(yè)務(wù)分別為7240萬美元和1830萬美元。以營銷收入為主，同時還提供內(nèi)容和服務(wù)，這樣的營收結(jié)構(gòu)和飛天云動也有異曲同工之妙。
不過，飛天云動的野心可不只是做“中國的Unity”，當個在元宇宙路邊叫賣的賣鏟人。
事實上，飛天云動的招股書之所以含“元”量那么高，很重要的一個原因是公司還想搭建一個名為“飛天元宇宙”的平臺，化身成為國內(nèi)的Roblox。只是和Roblox不同的是，飛天元宇宙注重的不是游戲場景而是商業(yè)場景，將會打造成面向商戶和消費者的虛擬空間。
飛天云動也在招股書中表示，游戲開發(fā)商的背景、AR/VR內(nèi)容創(chuàng)作者的身份，為客戶提供AR/VR服務(wù)的經(jīng)驗，以及自研AR/VR引擎和SaaS/aPaaS平臺，都將成為公司開發(fā)元宇宙平臺的優(yōu)勢。
在飛天云動的暢想中，未來飛天元宇宙也會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補。以AR/VR營銷服務(wù)為例，如果將這種服務(wù)搬到飛天元宇宙中，就可以通過平臺自身的流量來獲客，從而降低部分流量獲客成本，并減輕對媒體及代理平臺的依賴。
當然，理想很豐富，現(xiàn)實很骨感。盡管飛天云動當前蹭到了兩大科技巨頭的熱度，但在實力上還遠不能和兩者相提并論，由此也讓飛天元宇宙的未來充滿不確定性。
且不論技術(shù)底蘊，也不論收入和市值，單從研發(fā)投入來看，飛天云動就和科技大廠有不小的差距。
招股書顯示，2019-2021年，飛天云動的研發(fā)開支分別為1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元，研發(fā)費用率分別僅為4.6%、4.4%、3.6%。對比之下，Roblox的研發(fā)費用率已經(jīng)接近30%，而Unity更是超過了60%。
此外，飛天云動的人才儲備和技術(shù)成果也是相形見絀，公司團隊共有144人，其中研發(fā)團隊僅有67人，占比不到一半；公司僅有5項發(fā)明專利、1項設(shè)計專利，以及在申請3項發(fā)明專利。
根據(jù)規(guī)劃，飛天云動本次IPO將募集約6億港元，40%用于增強研發(fā)能力及改進服務(wù)及產(chǎn)品；約25%將用于提升銷售及營銷職能；約15%將用于選定合并、收購和戰(zhàn)略投資；約10%將用于開發(fā)飛天元宇宙平臺；剩余約10%將用于運營資金及一般公司用途。
由此來看，飛天云動此次IPO的核心任務(wù)還是聚焦于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，所謂的“飛天夢”，恐怕更多是作為招股書的加分項。
上一篇：元宇宙里的貧民窟